行業資訊
Industry information
Industry information
“1999年，深圳想參照基金支撐創新模式發展基金行業，通過發展創投帶動高新技術企業投資，就先讓國資搞試點。”深圳市國資委副主任胡國斌回憶道，“就這樣，深圳市財政出資5億元聯合其他機構設立了注冊資本7億元的深圳市創新投資集團有限公司（下稱‘深創投’），深圳國資的私募股權投資基金時代開始了。”
經過近20年的發展，深圳國資基金群逐漸生根發芽，不斷發展壯大，通過市場化運作方式，實現了低成本快速擴張，撬動社會資源，為城市發展和國資改革提供了強有力的支撐。
20年發展 從7億元到超3600億元
截至今年6月底，深圳國資系統主導及參與設立的基金已有約190只，涵蓋天使、創投、產業、母基金等各種基金類型，基金群總規模超3600億元，主要投資于深圳市重點發展的戰略性新興產業和未來產業等領域，累計培育支持了數百家企業在全球資本市場上市。
胡國斌將深圳國資基金群的發展分為三個階段，在最初的探索發展階段，主要設立了深創投和國有資本運營公司——深圳市遠致投資有限公司，前者布局創投基金和引導基金，后者布局并購基金。這個階段雖然耗時長達14年（1999年至2013年），但其運作形成的理念和管理模式為未來基金群戰略的實施打下了基礎。
隨后，深圳國資基金群戰略正式提出，并進入快速發展階段。2013年至2017年的五年里，深圳快速設立了聚焦國資改革與戰略發展的鯤鵬基金、推動市屬產業集團做大做強的產業基金、集聚全球領先技術落戶深圳的厚安創新基金以及重大產業發展基金、人才創新創業基金等。“這一階段，通過不斷增加基金功能，逐步形成了天使基金、創投基金、產業基金、母基金等涵蓋企業發展全生命周期的基金群業態。”胡國斌說。
然而，快速的發展也帶來了“成長的煩惱”，出現了定位不清、內部協作弱等問題。為此，2017年9月，深圳市國資委出臺《深圳市屬國有企業股權投資基金管理工作指引（試行）》（下稱《工作指引》），明確了市屬國資基金群內各類基金的功能定位、運作主體、設立程序和管理要求。由此，深圳國資基金群進入規范協同發展階段。這份《工作指引》實際上是深圳市國資委對十余年來基金管理和城市發展的一份深度思考。
深圳國資實施基金群戰略是為了支撐深圳市建設現代化、國際化創新型城市和國際科技、產業創新中心。胡國斌說：“基金群總目標是依托母基金導入資源、依托天使和創投基金加速孵化、依托產業基金整合產業鏈、依托并購基金布局增量，完善基金群全周期服務鏈條，從而發揮國有經濟的引導、放大功能，促進全國全球科技要素、產業要素、資產、資本等匯聚深圳并高效循環，為深圳創新發展持續培育領先全球的產業集群，提升深圳城市核心競爭力。”
根據規劃，到2020年，深圳市屬國資基金群規模將超過5000億元，撬動社會資本比例超過50%。其中，國資改革與戰略發展基金總規模達到1500億元，創投基金管理規模超過2000億元，特色產業基金規模超過1500億元。
最低比例1：1 有效撬動社會資本
“1999年成立深創投時，市里財政出資5億元。當時怕國有獨資搞不活，市政府要求必須引入外部股東，實現混合所有制經營。”深創投副總裁李守宇回想當年，“我們在深圳找了幾家混合所有制企業出資2億元，一共7億元成立了深創投。除了最初給的5億元，政府沒有再給過錢。深創投投出去的300多億元，是通過自身利潤滾動投資及市場化增資擴股得來的。在深創投的發展過程中，國資股份一直是在被稀釋的。”
深創投是深圳國資基金群中的一個代表性樣本，也反映了深圳國資基金群發展的一個基本原則：撬動資源，引導放大。《工作指引》也明確寫道：“發揮國資國企的資金撬動作用，通過基金有效吸收各類資本，整合相關資源，有效實現基金戰略功能和市場價值”。
目前深圳國資系統主導及參與設立的基金總規模超過3600億元。深圳國資委資本運作管理處處長任萍告訴記者，其中，國資實際出資額未超過1/3。“對國資主導設立的基金，我們要求國資對社會資本最低的撬動比例是1：1。”
“實行基金群戰略的主要目的之一，就是為了引導社會資本進入那些投入不足、需要較長戰略支持的重要投資行業領域，從而服務城市發展戰略。”胡國斌說，“合理確定國資出資規模，才能有效撬動社會資本。”
為此，《工作指引》做出了多項要求：市屬國企設立的基金，社會資本出資比例占絕大比重；對產業集團在基金和基金管理公司的出資比例做出了限制；產業集團主要以項目直接投資為主，對基金的出資，應與其資產總額相匹配……
深圳國資基金群中的母基金、政府引導基金需要投資于子基金，再通過子基金去投資具體項目，發揮層層撬動作用。
為了提升對社會資本的吸引力，在設立人才創新創業基金時，實行政府引導基金出資所獲投資收益總額的50%向社會出資人讓利。
任萍表示，通過基金的混合所有制，實現了國有資本和社會資本風險共擔、成果共享的合作發展模式。
市場化運作“不塞項目、不塞人”
“深創投成立之時，深圳市政府給了兩句話：一句是‘政府引導、市場化運作、按經濟規律辦事、向國際慣例靠攏’；另一句是‘不塞項目、不塞人’。”李守宇說，“市場化管理、專業化運作，是深創投活下來的關鍵。”
在市場化運作機制下，深創投較早形成了全員效益工資與利潤掛鉤、員工跟投、投資經理項目業績提成等市場化的激勵約束機制。
截至目前，深創投共投資889個項目，總投資額約376億元，其中已在境內外資本市場上市的項目有140個。深創投在投中研究院評選的“2017年度中國最佳創業投資機構TOP100”榜單中緊隨紅杉資本中國基金和IDG資本，排名第三。
“創投行業，不單是投資者挑項目，項目也在挑投資者。在互相選擇的時代，創投企業要發展得好，就要以客戶需求為導向。”任萍說，“客戶在融資時最需要的東西，我們有，才會選我們；我們沒有，就不會選我們。”
酷狗音樂2012年A輪融資時，從多個投資方中選擇了深創投。“當時，我們已經開始盈利了，選擇深創投是因為國資背景的投資人對把握主旋律的敏感性更好。”酷狗音樂副總裁趙海舟說，“深創投進入后，對內容上的把控有明確意見，一年數次提醒我們要關注中央對文化產業的相關要求。這是其他投資人不會做的，也正是我們需要的，有利于我們把握文化產業的發展方向。”
“但實際上，國資背景的基金對項目不會有更多要求。因為只要有多出來的要求，很多企業就不會選它。”趙海舟說。
深創投2016年投資的華科創智是一家研發銀納米線材料的公司。說起選擇引入深創投作為投資人的原因，該公司董事長喻東旭說：“深創投在創投行業很有名氣，投資我們，是對項目的一種認可和背書，有利于我們開展下一輪融資。”
深創投作為深圳國資基金最早的探索者和實踐者，其運作理念和效果深深影響了后面成立的基金。“市場化運作”成為深圳國資基金的天然基因，是《工作指引》中的高頻詞。
《工作指引》要求，尊重市場規律，以精干高效的專業管理團隊，按照市場化機制開展基金運作。市屬國企設立的基金，應開展市場化、專業化運營，組建專業的管理團隊，并按行業慣例建立專業投資決策、風險管控、激勵約束等市場化機制，形成專業高效、規范透明的制度體系，強化基金運營內部控制和資金管理，有效維護國有權益。并且，市屬國企原則上應以平行方式參與基金出資，不作為劣后級出資，體現風險共擔、收益共享。《工作指引》還鼓勵在新設的商業化基金管理公司中開展管理層和核心骨干持股。
創投類基金 “三分投資、七分服務”
“深創投投資時，我們只有一個200多平方米的實驗室，產品還處于早期孵化階段。在新材料行業，技術從實驗室到產業化需要一個比較長的孵化周期。能不能持續找到資金，是技術能否走下去的關鍵。”喻東旭說。
如今，華科創智正在進行B+輪融資。喻東旭常常找深創投的投資經理咨詢意見、探討方案。深創投的各類“免費咨詢”對喻東旭來說是意外收獲。
李守宇說：“深創投的投資理念是‘三分投資、七分服務’。創投項目至少需要五六年才能衡量收益。投資期間，要和企業共同成長。服務得好，投資見效的概率就大。”
雖然深創投的投資成績亮眼，但與深圳的科技創新活力相比，深圳國資基金群中從事天使投資、創業投資的比例仍然偏小，還不能滿足中小企業的需求。
為了助推深圳產業轉型升級和打造創新引領型全球城市，近年來，深圳市國資委加大布局新興產業力度，推出了多個天使、創投基金聚焦項目早期投資。
目前，深圳市國資委旗下創投類基金除了深創投外，還有深圳市天使母基金、人才創新創業基金以及深圳市投資控股公司旗下與科技園區結合的“園區+創投”類基金。
2018年剛剛成立的深圳市天使母基金，首期規模達50億元，重點投向以創新創業、新興產業發展為主要方向的天使子基金，引導社會資本投向天使類項目。
2017年1月成立人才創新創業基金是落實深圳出臺的《關于促進人才優先發展的若干措施》、吸引高層次人才的配套金融支持措施。該基金運行一年多以來，已募資到位33億元，累計完成投資約4.56億元，投資項目29個，其中16個項目為首輪融資。已投項目中含有國家千人計劃、孔雀團隊、深圳市領軍人才、海外高層次人才等多種人才類型。
深圳市投資控股公司正在通過旗下的深圳灣科技園區租金優惠的方式吸引新興產業項目和人才入駐，并在園區服務過程中尋找股權投資機會。
實際上，深圳國資基金群戰略能發揮作用的一個重要原因是深圳有足夠多的創新創業項目和轉型升級項目可供挖掘。擁有的項目資源越多，對基金的需求就越多，而良好的融資環境又反過來促進了創新要素的集聚。
產業類基金支撐國企做大做強
除了創投類基金外，深圳國資基金群中另一大類是產業類基金，主要用于推動國企改革創新，支撐國企做大做強。
聚焦國資改革與戰略發展的鯤鵬基金，成立后支持了國企萬和證券和賽格集團的增資擴股，推動兩家國企完成混合所有制改革。“在對社會資本的撬動作用下，實際上國資基金都是混合所有制基金，引入了這類基金，就是在進行混合所有制改革。”任萍說。
深業集團與厚樸投資一同設立的厚安創新基金，牽頭完成了芯片設計、專利與知識產權提供商ARM公司（該公司專注未來芯片技術、下一代IT基礎設施、物聯網、人工智能、云計算、大數據等科技領域）中國業務的分拆，實現了由中方投資者占股51%的ARM中國公司總部在深圳的落地。
2016年設立的一期規模80億元的重大產業發展基金，全額支持深圳重大工業項目——華星光電G11項目建設，后續還將繼續增加投資70億元。
產業基金是市屬產業集團圍繞主業發展和并購重組設立的基金。以深圳燃氣和遠致富海共同設立的燃氣產業基金為例，該基金用于投資或收購燃氣項目，其退出渠道為深圳燃氣證券化平臺，其投資的并購項目在5年內由深圳燃氣以現金、定向增發股票方式收購產業基金持有的項目股權。任萍說：“一些項目在并購時的利潤率暫時達不到國企收購的要求，為確保國有資產保值增值，先通過產業公司發起的混合所有制基金在早期低價時進行并購，待利潤率達標后再由產業公司收購。”
《工作指引》明確了產業基金由產業集團圍繞主業設立，主要投向圍繞主業的產業鏈、創新鏈、價值鏈相關企業或項目。但同時也對產業基金做出了約束，要求產業集團根據研究論證情況，自行判斷和選擇投資方式，對盈利預期明確、收益相對穩定、能夠有效管控、能夠有效融資以及其他符合自行投資條件的項目，原則上應由產業集團自行投資，不宜以基金方式投資。
“基金群戰略推動了市屬國企的混合所有制改革，也有利于推動國企圍繞主業做大做強，更好地服務全市經濟社會發展大局。”胡國斌說。
