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在近日的“2017第三屆中國PPP融資論壇”上，政府和社會資本合作（PPP）項目的資產(chǎn)證券化成為了最火熱的圓桌議題。中國資產(chǎn)證券化研究院院長林華認(rèn)為，運營期PPP項目未來可以考慮引入REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）進(jìn)行融資，才能真正實現(xiàn)期限的匹配，并且降低財政周期跟經(jīng)濟周期疊加的風(fēng)險。
中信證券資產(chǎn)證券化聯(lián)席負(fù)責(zé)人劉煒敏還提出，在PPP證券化未來的發(fā)展中會更加注重資產(chǎn)質(zhì)量，第一批PPP資產(chǎn)證券化主要是采用主體增信方式，這和目前市場環(huán)境和快速落地降低成本息息相關(guān)。
林華認(rèn)為，目前的PPP證券化更多屬于債務(wù)融資，都是含權(quán)的滾動結(jié)構(gòu)，在某些時點存在一定的流動性壓力。
“下一步的重點是發(fā)展REITs，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施的REITs，這樣可以才能真正實現(xiàn)期限的匹配，降低投資者的期望回報，也可以降低財政周期跟經(jīng)濟周期疊加的風(fēng)險。”林華稱。
劉煒敏也表示，未來PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢之一，就是基礎(chǔ)資產(chǎn)類別進(jìn)一步多元化和試點不動產(chǎn)REITs。未來基礎(chǔ)資產(chǎn)可以從項目收益權(quán)到發(fā)展到股權(quán)等PPP項目資產(chǎn)，另外也可以考慮從單一PPP資產(chǎn)到PPP資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)變。
除了融資手段的創(chuàng)新，多位嘉賓還表達(dá)了對社會資本方作為運營主體責(zé)任的密切關(guān)注。
財政部金融司副司長董德剛在論壇上指出，雖然PPP項目資產(chǎn)證券化可以實現(xiàn)未來現(xiàn)金流的提前變現(xiàn)，但主要是為了項目再融資和提高資產(chǎn)流動性，不能放任社會資本方通過此渠道從PPP項目中全部退出。社會資本方完全退出將導(dǎo)致項目專業(yè)化運營主體的缺位，這樣做既不符合PPP與運營商運營核心的要求，也不利于保障資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資人的利益。
劉煒敏認(rèn)為，未來隨著市場逐漸成熟，有限追索的證券化會進(jìn)一步增加，也就是不因證券化減少社會投資人在長期公共運營產(chǎn)品中的維護(hù)責(zé)任，這是有限追索的要義所在。
PPP與資產(chǎn)證券化結(jié)合的過程中，資本市場的信息披露也受到了各方高度重視。
上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)介紹到，上交所近日研究制定了PPP項目資產(chǎn)支持證券發(fā)行和信披指南，加強PPP支持證券全生命周期信息披露和風(fēng)險檢測預(yù)警和化解通知，保護(hù)投資者合法權(quán)益，也有利于促進(jìn)PPP項目建設(shè)運營的通道。
