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近期,企業(yè)取消和推遲發(fā)行債券的情況明顯增多。例如,9月10日,中國(guó)重型汽車(chē)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)重汽(000951,股吧))發(fā)公告稱(chēng),此前擬發(fā)行的“18重汽MTN001”鑒于近期市場(chǎng)變化等因素,決定取消并推遲本期中期票據(jù)的發(fā)行,調(diào)整后的發(fā)行安排另行公告。而在一天之后,中國(guó)重汽便發(fā)布了更正,稱(chēng)“本公司決定取消本期中期票據(jù)的發(fā)行”。
事實(shí)上,這只是企業(yè)取消發(fā)行債券的個(gè)案之一。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),今年8月,取消和推遲發(fā)行的債券數(shù)量為83只,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為491.81億元,相對(duì)于7月的41只、242.9億元的規(guī)模,實(shí)現(xiàn)了翻番。
光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭對(duì)記者表示,債券取消發(fā)行是因?yàn)槭找媛什▌?dòng),波動(dòng)一旦向上,發(fā)行人就會(huì)取消;向下波動(dòng)則不取消。
8月取消、推遲發(fā)行數(shù)達(dá)83只
考慮到7月取消或推遲發(fā)行的債券數(shù)量只有41只,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模僅242.9億元,8月份取消發(fā)行的規(guī)模均出現(xiàn)大幅上升。
Wind數(shù)據(jù)顯示,今年8月取消和推遲發(fā)行的債券數(shù)量為83只,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為491.81億元。而從今年前8個(gè)月的情況來(lái)看,取消和推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計(jì)達(dá)到3321億元,平均每月有415億元,趨勢(shì)變化則時(shí)有波動(dòng)。
而實(shí)際上,不單是8月取消和推遲發(fā)行的債券數(shù)量和規(guī)模均大增,9月以來(lái)(截至9月10日),已有19只債券取消和推遲發(fā)行,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)為110.2億元,與8月相比,取消發(fā)行緩和的跡象不明顯。
例如9月7日,中國(guó)電建(601669,股吧)集團(tuán)中南勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院有限公司就取消了其“18中南院MTN001”的發(fā)行計(jì)劃,規(guī)模為5億元;9月6日,吉林省投資集團(tuán)有限公司、云南云內(nèi)動(dòng)力(000903,股吧)集團(tuán)有限公司也取消了債券發(fā)行計(jì)劃,規(guī)模分別有8.4億元和5億元。
在更早前幾日,渤海汽車(chē)系統(tǒng)股份有限公司、廣東珠江投資管理集團(tuán)有限公司、宿遷市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)總公司、昆明國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司等也分別取消了其相關(guān)債券發(fā)行計(jì)劃。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,這些發(fā)行人在公告中都提到了取消發(fā)行的原因是,“由于市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)”或“鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”等內(nèi)容。
山西能源交通投資有限公司則在公告中還進(jìn)一步解釋稱(chēng),“鑒于近期市場(chǎng)變化,綜合考慮市場(chǎng)利率和公司資金狀況等因素”,公司決定取消此次中期票據(jù)的發(fā)行工作,擇時(shí)重新發(fā)行。
對(duì)此,張旭表示,債券取消發(fā)行的數(shù)字變化,只是一種現(xiàn)象,還要看其背后的本質(zhì),即取消發(fā)行的根本原因是什么,應(yīng)該看到,本質(zhì)其實(shí)并不是收益率高,也不是企業(yè)發(fā)債發(fā)不出去,而是在債券發(fā)行時(shí),發(fā)行人和投資人在價(jià)格上沒(méi)有達(dá)成一致。
今年稍早前,申萬(wàn)宏源(000166,股吧)研究債券的分析師孟祥娟曾發(fā)報(bào)告稱(chēng),債券取消發(fā)行受三個(gè)因素主導(dǎo),一是當(dāng)發(fā)行利率絕對(duì)值較高時(shí),發(fā)行人可能會(huì)主動(dòng)取消發(fā)行;二是當(dāng)債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí),取消發(fā)行會(huì)增多,這是因?yàn)樵?xún)價(jià)和發(fā)行之間存在時(shí)滯,如果利率短期大幅波動(dòng),可能會(huì)使得詢(xún)價(jià)區(qū)間與市場(chǎng)當(dāng)前水平不符,導(dǎo)致發(fā)行失敗;三是發(fā)行人的債券無(wú)人認(rèn)購(gòu),最終發(fā)行失敗。
發(fā)行利率和預(yù)期變化所致
張旭還向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者作了更詳細(xì)解讀。
他表示,企業(yè)在發(fā)行之前要提前準(zhǔn)備,要公告、聯(lián)系中介機(jī)構(gòu),然后發(fā)行,正式發(fā)行距開(kāi)始準(zhǔn)備階段,中間間隔了非常長(zhǎng)的時(shí)間,此期間,市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng),一旦造成發(fā)行取消,就說(shuō)明市場(chǎng)波動(dòng)很大,市場(chǎng)行情不是特別好,就是說(shuō)信用債不好發(fā)了。
張旭進(jìn)一步表示,或者有些發(fā)行,本身就是試探性的,市場(chǎng)好就發(fā)、不好就不發(fā)。有時(shí),企業(yè)要發(fā)債,但可能暫時(shí)并不能確定自己在市場(chǎng)上的發(fā)行利率是多少,就發(fā)一個(gè)試試,發(fā)得低就發(fā),發(fā)得高或者認(rèn)購(gòu)不足就不發(fā),這個(gè)很正常。不管是行情好還是不好,如果發(fā)行利率相比企業(yè)自身的心理預(yù)期、愿意接受的利率水平要高,可能企業(yè)就選擇不再發(fā)行。
那么,什么時(shí)候發(fā)行人認(rèn)為利率合適的概率或比例高呢?張旭認(rèn)為,就是市場(chǎng)沒(méi)什么波動(dòng)時(shí),或者收益率下行時(shí),但市場(chǎng)行情不好時(shí),很容易造成發(fā)出的債券利率和企業(yè)自己的心理預(yù)期不一樣。
興業(yè)銀行(601166,股吧)首席策略師、興業(yè)研究喬永遠(yuǎn)的團(tuán)隊(duì)的分析師對(duì)記者表示,債券市場(chǎng)方面,3、4月到7月,其實(shí)好很多,跟7月比,8月確實(shí)稍微差一點(diǎn),尤其是8月下旬開(kāi)始,包括9月這段時(shí)間,取消發(fā)行也確實(shí)增多了,核心是兩個(gè)原因。
一是在7月下旬到8月初,有一段時(shí)間資金非常寬松,同業(yè)拆借利率都低到可能只有百分之一點(diǎn)幾,當(dāng)時(shí)資質(zhì)稍微好的企業(yè),尤其是他們的短端發(fā)行率非常低。從發(fā)行端角度,當(dāng)時(shí)很多企業(yè)的預(yù)期上來(lái)了,如果再發(fā)債,他們要求的利率相對(duì)跟承銷(xiāo)商要求的利率會(huì)低很多。
其實(shí),后來(lái)市場(chǎng)收益率上升比較快,一些資質(zhì)稍微好一點(diǎn)的企業(yè),就覺(jué)得這個(gè)利率不是他們想要的,這些企業(yè)就會(huì)取消發(fā)行;一些資質(zhì)稍微弱一點(diǎn)的企業(yè),和之前相比,也對(duì)發(fā)行利率不滿(mǎn)意,最終會(huì)取消發(fā)行。
另一個(gè)原因是,一些AA級(jí)的城投公司取消發(fā)行增加比較多,這是由于之前受貴州等地城投非標(biāo)違約等情況的沖擊比較多。近期,取消發(fā)行債券的發(fā)行人也主要是AA、AA+資質(zhì)。在投資行為上,投資人對(duì)此也在規(guī)避,這一點(diǎn)表現(xiàn)也比較明顯。
此外,張旭也提到,此前監(jiān)管部門(mén)也出了多項(xiàng)政策促進(jìn)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債順利發(fā)行,8月至今,地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速,這就是債市供給方面增多,供給多了肯定有一部分債券不容易發(fā);另外就是現(xiàn)在銀行短端流動(dòng)性收緊,短端利率微幅上漲,也會(huì)造成長(zhǎng)端利率上升。